Glosy

V neveřejných textech o akciových trzích píšeme o faktorech, kterým se ve veřejném prostoru nevěnuje taková pozornost, jaká by se jim věnovat měla. Jedním z nich je vztah akcií a dluhopisů. Ve čtvrtek akcie v USA výrazně zlevnily kvůli rostoucím výnosům dluhopisů. Právě kvůli nim tam vyskočil razantně vzhůru index volatility VIX, když výnos 10letých vládních dluhopisů USA vzrostl o jeden bazický bod na 3,19 %. To jsou signály, které musíme brát vážně v úvahu i na tuzemském akciovém trhu.

Za růstem amerických státních dluhopisů stojí příznivé údaje o ekonomice. Podporují očekávání, že FED bude pokračovat ve zvyšování úroků. Dluhopisy se tak stávají/stanou pro akcie daleko větší konkurencí než dosud, protože snižují atraktivitu dividend. Výjimkou jsou finanční společnosti. Pro ně jsou vyšší výnosy u dluhopisů a úrokové sazby příznivé, protože jim umožňují vydělávat na poskytovaných půjčkách.

To jsou fakta, která musíme brát velmi vážně. A také důvod, proč se tuzemský akciový trh zatím vyvíjí tak neslaně nemastně do strany a do ztracena jako dosud.  Problémům čelí a budou nejlépe čelit společnosti se silnou obchodní značkou a pozicí na trhu a stabilním cashflow. Nejzranitelnějšími jsou/budou naopak firmy procházející nějakým složitým obdobím mající dlouhodobě "hluboko do kapsy", a které musí aktuálně hodně investovat. Proto nakupujme především kvalitu, akcie se stálou, stabilní a vysokou vnitřní hodnotou. Tedy defenzivní akcie. ALE...

(i) Pokud se už ale do defenzivy tlačí většina trhu není už defenzíva tak výhodnou strategií, jako by mohla být, protože ceny a valuace akcií už jsou na úrovni, která signalizuje spíš problémy než jistotu. (ii) Samotné držení defenzivního titulu ještě nevylučuje ztráty. Z tohoto pohledu je (iii) nejlepší defenzivou držení hotovosti.

(1) Tuzemský trh se už dlouho "plácá" v postranní fázi. To není zlá zpráva. Naopak, nabízí šance. Důležitější jsou (2) důvody k onomu "plácání se". (3) Některé tituly, a určitě nás nepřekvapí, že finanční, v létě klesly, aby měly na podzim prostor k růstu, například Komerční banka. (3) Jiné, VIG, klesly ještě hlouběji a proto už začínají růst. (4) Tituly, které se chystají opustit pražskou burzu se nejspíš budou "plácat" dál. (5) A pak tu jsou tituly se "speciálním" posláním, dividendový Philip Morris a spekulativní ČEZ. Chování tabákové společnosti je už dlouhodobě předurčeno. Chování ČEZ je zase dlouhodobě nejasné, ale nabízí možná i jedinečnou a neopakovatelnou šanci.

Podzimní šance jsou před námi. Přesto ale budou v nejbližších dnech akciový trh ovládat nadále váhání, vyčkávání a přešlapování na místě. To ale není na závadu. Naopak, je to předzvěst příštích šancí!

Tweet