Glosy

 Makroekonomický obraz Česka je stále silný. Zahraniční zdroje dlouhodobě popisují Česko jako stabilní parlamentní demokracii s předvídatelnou ekonomickou politikou, jako otevřenou investiční ekonomiku s volně směnitelnou korunou, silnou a nezávislou centrální banku, která drží měnovou stabilitu, kompatibilní legislativu s EU a vyspělý právní rámec. To je základ, který zahraniční kapitál oceňuje, a který zatím převažuje nad politickým šumem.

Politická kultura je však vnímána jako slabina. Zahraniční analytici si všímají hlavně dvou trendů. (1) Dlouhodobé nestability vládpolicymaking“. To je přesně to, co investoři sledují. Ne skandály, ale neschopnost dotahovat strukturální změny. (2) Zhoršující se politické atmosféry. Zahraniční komentáře (zejména evropské) si všímají především polarizace, agresivnějšího tónu politické debaty a rostoucího napětí mezi vládou a částí veřejnosti.
To všechno trhy zatím sice neohrožuje, ale zvyšuje rizikovou přirážku, pokud by se politická kultura začala promítat do legislativy, daní nebo regulací.

Zahraniční kapitál sleduje hlavně dvě věci. (i) Kontinuitu hospodářské politiky. Dokud ČNB zůstává nezávislá, fiskální politika je relativně odpovědná a Česko drží prozápadní orientaci je jeho situace pro investory "pod kontrolou". (ii) Stabilitu právního prostředí. Zahraniční investoři jsou extrémně citliví na náhlé změny daní, zásahy do energetiky, změny v regulaci strategických sektorů a na nepředvídatelné kroky vlády.
Zatím nic z toho nevidí jako kritické. Ale...?

Domácí investoři, kteří sledují Česko z vnitřku se ale ptají: Jak je možné, že se českému trhu daří i přes politické napětí? České akcie jsou levné v regionálním srovnání. Banky a energetika generují vysoké dividendy. Makroekonomická rizika jsou nižší než například v Polsku nebo Maďarsku. Zahraniční investoři zatím vnímají politické napětí jako "domácí šum" a nikoli jako systémové riziko. Jinými slovy: politická kultura se zhoršuje, ale instituce zatím drží.

Jaké jsou tedy hlavní obavy zahraničních investorů do budoucna?

• Možný posun k populismu po dalších volbách. To je nejčastější obava zahraničních investorů. Ne současná vláda, ale co a kdo přijde po ní.
• Slabá schopnost prosazovat reformy Zahraniční investoři vidí, že Česko stárne, má rigidní trh práce, pomalé stavební řízení, nízkou produktivitu veřejného sektoru a že politická kultura tyto problémy spíše zhoršuje než zlepšuje.
• Napětí uvnitř EU. Pokud by Česko začalo koketovat s maďarskou cestou, investoři by reagovali okamžitě.

Nacházíme se v OBDOBÍ KRÁTKODOBÝCH SPEKULACÍ. To přeje odvážným a spekulujícím investorům. Přesto ale pořád platí, že do dubna/května ovlivní domácí akciové investování především dividendy. Soustřeďme se proto hlavně na ně, ale nezanedbávejme ani spekulace. Generují peníze penězi. Období do dividend bude letos pravděpodobně výrazně spekulativnější než v minulosti a malé tituly jako Colt, Photon či Doosan mohou být epicentrem krátkodobých pohybů, které propojí tržní realitu s "portfolii portfolií". Využijme takovou nabídku.

Tweet